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生猪期货品种知识分析

生猪期货是什么|生猪现货与期货产业链基本面分析 生猪期货是什么|生猪现货与期货产业链基本面分析 一、生猪期现货价格的关系 二、生猪期货市场的风险类型 三、生猪期货市场的风险防控 四…

生猪期货

生猪期货是什么|生猪现货与期货产业链基本面分析

一、生猪期现货价格的关系

  1. 生猪现货价格波动幅度大是生猪品种固有的价格特点。 自 2018 年 8 月非洲猪瘟 以来,受疫情及产能下降影响,生猪现货价格波动剧烈,自最低10元/公斤涨至40 元/ 公斤,上涨了300%,目前市场价格仍处于历史高位,约33.5元/公斤。在非洲猪瘟之 前,生猪价格波动一般日波动幅度为0.1-0.2元/公斤,现阶段价格较高,波幅较大,一 般为0.5-1.0元/公斤。生猪期货上市后,期货价格涨跌幅度主要还将参考现货价格波动幅度。
  2. 生猪期货价格主要受现货供需情况、政策变化、疫情疫病、宏观经济以及市场投资者预期等多方面因素影响。 现阶段,生猪现货价格具有波幅大、频率高的鲜明特点。自 2018 年 8 月非洲猪瘟以来,受疫情及产能下降影响,生猪现货价格波动剧烈,自 最低10元/公斤涨至40元/公斤,上涨了300%,目前市场价格仍处于历史高位,约33.5 元/公斤。非洲猪瘟之前,生猪价格波动一般日波动幅度为0.1-0.2元/公斤,现阶段价 格较高,波幅较大,一般为0.5-1.0元/公斤,且变动频繁。生猪期货上市后,期货价格涨跌幅度主要还将反映现货价格波动幅度。
  3. 生猪期货通过合约及制度设计促进价格发现功能。 期货价格将综合反映现货企业、投资机构等参与主体对未来生猪价格的判断情况。生猪期货合约及规则设计十分贴近现货实际情况,通过标的物、质量标准、交割流程、风控制度等各方面标准化、制度化的设计,来更好地反映现货价格未来的预期,为产业客户进行套期保值提供了有效工具,促进生猪期货的市场功能发挥,从而能够促进交割前生猪期现货价格能够有效回归,并使得期现价格具有较高的相关性。
  4. 生猪期货上市后,期货价格和现货价格可能出现不一致的情况。 现货价格代表目前的供求关系,期货价格代表市场预测的未来的供求关系。由于生猪是活体农产品,出栏即送去屠宰,基本不存在存储环节,现阶段出栏的生猪无法储存到未来销售。期货也反映了现货的特点,现阶段从期货市场交割获得的生猪,无法通过跨期套利的方式参与远期期货合约交割。因此,生猪现货价格与代表未来价格预期的期货价格之间有时会出现不一致的情况。
  5. 生猪期货价格与各地现货价格有区别。自非洲猪瘟疫情以来,受疫情、供需及政策的影响,各省生猪价格打破了原先2-3元/公斤的相对稳定价差关系,价差变化频 繁且幅度较大,最大价差可达12元/公斤。目前,我国各地区生猪价差变化较快,规律性不强,总体来看还是呈现出产区价格偏低,销区价格偏高的特点。生猪期货上市后,期货价格只是对现货价格的预期反映,各地、各省生猪价格与期货价格必然会存在一定价差,这个价差受各地现货市场供需情况影响。

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二、生猪期货市场的风险类型

生猪期货市场的风险主要来源于现货市场,现货价格剧烈变化将引发市场风险。生猪期货市场的其他风险类型包括信用风险、流动性风险、操作风险和法律风险。

  1. 市场风险:是指因价格变化使持有的期货合约的价值发生变化的风险,是期货交易中最常见、最需要重视的一种风险。
  2. 信用风险:是指由于交易对手不履行履约责任而导致的风险。
  3. 流动性风险:包括流通量风险与资金量风险。流通量风险是指期货合约无法及时以合理价格建立或了结头寸的风险,这种风险在极端行情中容易出现;资金量风险是指当投资者资金无法满足保证金要求时,其持有的头寸面临强制平仓的风险。
  4. 操作风险:是指因信息系统或内部控制方面的缺陷而导致意外损失的可能性。
  5. 法律风险:是指在期货交易中,由于相关行为(如签订的合同、交易的对象、税收的处理等)与相应的法规发生冲突致使无法获得当初所期待的经济效果甚至蒙受损失的风险。

三、生猪期货市场的风险防控

  • 严格遵守期货交易所和期货经纪公司的一切风险管理制度 ·参与期货交易应从熟悉的品种做起,做好基础工作
  • 投资资金的规模必须正当、适度,注意持仓比例、交易频率等要有良好的投资计划或交易策略。制定合理的交易计划,包括品种、方向、持仓比例、止损、止盈点位等
  • 企业套期保值要建立一套严格的规章制度和风险控制流程,进行套期保值要期货与现货相匹配。

四、生猪产业链及生产、消费与贸易概述

(一)生猪概述

生猪是对未宰杀的、除种猪以外家猪的统称。

目前全球种猪有 5 大品种,其中长白猪、大约克夏猪、杜洛克猪三个品种的养殖最为广泛。随着选育技术的发展,不同品种间通过杂交又形成了新的种系,如英系、美系、丹系、加系和法系。国内种猪主要为宁乡猪、太湖猪、香猪、东北民猪。

高元次杂交猪的各类性状普遍优于低元次猪,通过杂交得到的商品猪,继承了不同品种的优势基因,具有体型大、生长周期短、饲料回报率高、瘦肉率高、经济效益明显等特点。目前我国种猪主要依靠进口,商品猪主要为国外品种杂交后的“杜长大”外三元猪。

杂交过程中不同代际定义为一元猪、二元猪、三元猪。其中“祖代”一元猪生产二元母猪,主要是长白猪和大白猪。“父母代”二元猪用来生产三元商品猪,母二元猪是一元猪的后代,公猪使用杜洛克作为终端父本。“商品代”三元猪是二元猪杂交出来的品种。

我国商品代肉猪以为三元为主

(二)生猪产业链概况

生猪产业链由上而下包括饲料产销、种猪繁育及商品猪养殖、屠宰分割及肉制品加工等环节。

猪饲料环节的投入品包括玉米、小麦、麸皮、粕类及添加剂等;产出品按料型分为配合料、浓缩料及预混料,按饲喂阶段分为前期料及育肥料。

养殖环节的投入品包括种猪或仔猪、饲料、动保及养殖设备;产出品包括种猪、仔猪和大猪。

屠宰环节收购商品猪,分割为猪肉和猪副产品,活猪到猪白条的转化率为 70%-75%,猪肉分为热鲜肉、冷鲜肉及冻肉。

肉制品加工环节投入品包括鲜肉、冻肉、辅料;产出品包括高温肉制品和低温肉制品。

(三)生猪饲料

  1. 饲料类型: 我国生猪工业饲料类型包括预混料、浓缩料和配合料。预混料由维生素、矿物质和载体构成,需另添加能量原料和蛋白原料。其优势在于自配料成本低、原料自选可控,新鲜度较好以及加药方便。其劣势在于劳动力投入加大、需自建原料渠道与库存、生产管理难度加大。
    配合料由预混料、蛋白原料和能量原料构成,经粉碎、混合、制粒加工而成。其优 势在于使用方便、高温制粒安全。其劣势在于成本高(比自配料高500-800元/吨)、原料不能自选且不可控、制粒后不方便加药等。
    浓缩料由预混料和蛋白原料构成,需另添加能量原料。其优势与劣势介于预混料、配合料之间。
  2. 饲料产量: 2011 年至 2019 年我国生猪工业饲料产量由 6830 万吨增加至 7663 万吨。2019 年受非洲猪瘟影响,生猪存栏大幅下降导致猪料消费近年来首次下降,猪料产量同比下降 26.6%,生猪工业饲料产量占比由 2018 年的 44%下滑至 2019 年的 33%。

工业饲料产量

  1. 生猪养殖各阶段饲料消耗: 商品猪从出生到出栏相继经历哺乳仔猪、断奶仔猪、保育猪、育肥猪等四个阶段,分别对应哺乳期、乳猪期、保育期、育肥期四个饲养环节。120 千克出栏肉猪理论饲养日龄 200 天,总耗料 312 千克,料肉比为 2.6。每个阶段的饲料品种、日龄、采食量及料肉比的详细情况见下图:
    猪料消耗简介

(四)猪肉供给

  1. 全球猪肉产量
    过去近 20 年以来,全球猪肉供需总体均保持平稳上涨趋势,受非洲猪瘟影响,2019、2020 年猪肉产量出现大幅下滑。据 USDA 数据显示,2019 年全球猪肉产量约为 10196 万吨,同比下降 9.7%,较 2000 年的 8476 万吨增长 20.3%,年均增长 1.07%。2020 年猪肉产量预估 9432 万吨,同比下降 7.5%。分国别看,中国是全世界最大的猪肉生产国,2019 年产量为 4255 万吨,占全球比重为 42%,2018 年之前均在 50%以上,其次是欧盟 27 国,产量 2393 万吨,占比为 24%,之后依次是美国、巴西等。
    猪肉产量走势
  2. 全球猪肉贸易量
    2000 年以来全球猪肉贸易量保持上升趋势,但占猪肉供给总量的比例一直较低,近年来始终保持在 10%左右。出口方面,2000 至 2019 年猪肉出口量由 308 万吨增加至 933 万吨,增长率达到 203%,其中欧盟出口量最大,2019 年出口量 355 万吨,占比 51%,其次是美国 2019 年出口量 286 万吨,占比 19%,之后为加拿大、巴西等。
    进口方面, 2000 至 2019 年猪肉进口量由 295 万吨增加至 842 万吨,增长率达到 185%,其中中国进口量最大,2019 年进口量 245 万吨,占比 29%,其次是日本 2019 年进口量 149 万吨,占比 18%,之后为墨西哥、韩国等。

全球猪肉出口量走势

(五)猪肉消费

  1. 全球猪肉消费量
    全球猪肉消费与供给走势较为一致,2000 至 2019 年全球猪肉消费稳步增长与产量大体同步。受非洲猪瘟影响,2019、2020 年出现一定幅度下降。据 USDA 数据显示,2019 年全球猪肉消费量约为 1.01 亿吨,同比下降 10%。分国别看,中国是全世界最大的猪肉消费国,2019 年消费量占比 45%,其次是欧盟占比 20%,随后是美国 10%。

全球猪肉消费量

  1. 我国猪肉消费量
    2000 至 2019 年数据显示,我国人均肉类消费量总体呈现逐年增长的趋势,但增速有所放缓。2019 年人均肉类消费总量为 57.6 千克,较 2000 年的 47.1 千克增长 22.3%,年均增长率为 1.2%。
    我国肉类消费一直以猪肉为主,2018 年猪肉占肉类消费比重为 62.7%,2019 年猪肉产量大幅减少导致占比下调至 52.9%。
    我国猪肉消费渠道以家庭采购为主,占比 50%,餐饮消费占比 32%,加工消费占比 18%。
    我国猪肉消费量

五、影响生猪价格变动的主要因素

(一)猪周期

“猪周期”在生猪行情研究中具有重要作用,一般体现为 3-4 年的周期规律。“猪周期”最核心的指标是能繁母猪存栏,若能繁母猪存栏出现大幅波动,猪价就会启动下一轮周期,并结合年内季节性的“小周期”进行波动,用“蛛网模型”可以形象地解释“猪周期”形成的原因。从 2006 年至今,我国经历了三轮非常明显的完整周期,目前正处于第四轮超级周期中。

第一轮“大周期”从 2006 年 1 月到 2009 年 11 月,历时 46 个月,关键事件为“蓝耳病“发生,母猪存栏快速下降。
第二轮“大周期”从 2009 年 12 月到 2014 年 1 月,历时 49 个月,关键事件为 2010 年冬季到 2011 年春季发生仔猪流行性腹泻。
第三轮“大周期”从 2014 年 2 月到 2018 年 5 月,历时 51 个月,关键事件为环保驱动的供给侧改革。
第四轮“大周期”从 2018 年 6 月至今:2017 年猪价的持续走弱及 2018 年上半年的大幅亏损导致行业开始逐步淘汰母猪,2018 年 7 月非洲猪瘟的爆发致能繁母猪存栏快速下降。2019 年猪价开启了快 速上涨通道,疫情由北往南传播、防控压力加大及种猪缺乏致产能恢复非常缓慢,猪肉供给缺口不断拉大,猪价不断刷新历史新高,2019年11月达到41 元/千克。2020 年受新冠疫情对猪肉消费的影响,猪价提前进入周期下行阶段,但由于产能恢复缓慢,猪价将长时间处于高位阶段,更多表现为台阶式下降及平台上下整理的走势。

猪周期
我国经历的四轮猪周期

(二)季节性

我国猪肉产量和消费呈现出明显的季节性波动。供给方面,二季度为低点,三季度逐步增加,四季度为高点,一季度高位回落。消费方面,每年 11 月到次年 1 月是全年消费最旺的时间,而春节后的 3 至 4 月为消费淡季,猪肉消费从 8 月开始回暖,销量环比回升,环比涨幅的最高值出现在 12 月,可达 30%-40%。

受供需的季节性波动影响,猪价也呈现出明显的年内“小周期”。一般而言,年内的猪价高点出现在四季度,低点出现在一季度末二季度初,也就是 3 至 4 月,二季度企稳上涨。

我国猪价季节性规律

(三)养殖成本

生猪养殖过程中的成本结构包含仔猪费用、饲料费用、兽药费用、人工费用和其他。不同养殖模式及群体在部分成本项目中存在一些差异,自繁自养的仔猪费用按照母猪摊销计算,一般来说会低于外购仔猪的成本,规模企业的人工及其他费用高于散养户。

根据全国农产品成本收益资料的数据,2014 至 2018 年 5 年间,散养户(包含家庭 用工折价)和规模企业的生猪养殖完全成本分别为15.35元/千克和13.94元/千克, 散养户比规模企业高1.4元/千克;散养户(刨除所有人工费用)的生猪养殖完全成本 分别为11.12元/千克,散养户比规模企业低2.8元/千克。数据统计差异主要来源于散养户人工成本的核算,实际情况应该是散养户群体的平均养殖成本略低于规模企业 1 至2元/千克,但部分龙头企业的成本甚至低于散养户。

成本结构方面,2004-2018 年规模企业仔猪成本占比约为 25%至 35%,饲料成本约为 55%至 60%,其他成本约为 15%。2014 至 2018 年散养户(含家庭用工折价)仔猪成本占比约为 20%至 30%,饲料成本约为 40%至 60%,其他成本约为 20%至 35%。

2019 年非洲猪瘟以来生猪产业结构发生了深度调整,母猪存栏快速大幅减少,非瘟防控学习曲线的差异导致行业产能恢复缓慢,同时行业成本不断上移。其中,自繁 自养的养殖完全成本较之非瘟前上涨了约3至5元/千克;外购仔猪育肥的养殖完全成本跟随仔猪价格上涨不断抬升,变化程度远远大于自繁自养群体,2020 年全年仔猪成本的占比都在 50%以上,远高于非瘟前的 30%。

猪价主要由供需决定,而养殖成本起到监测价格底部区域的作用,一旦价格跌破行业平均成本线并长时间低位运行,行业将再次通过减少补栏从而引导下轮周期上行。

规模企业养殖成本结构

(四)疫情

过去 10 多年我国生猪养殖发生过 4 次影响范围较大的疫情,2007 年至 2008 年蓝耳病、2010 年的口蹄疫、2010 年至 2011 年仔猪流行性腹泻、2018 年 7 月至今的非洲猪瘟。疫情的发生与传播均导致当年生猪供给快速大幅下降,进而引起猪价快速上涨。

生猪养殖过程中存在数种常见疾病,包含病毒性疾病与细菌性疾病。常见的病毒性疾病种类包括口蹄疫、经典猪瘟、蓝耳、伪狂犬、病毒性腹泻、圆环等,2018 年 7 月非洲猪瘟首次传入我国,新型疾病对生猪养殖产生了较大的影响。细菌性疾病种类包含支原体、链球菌、副猪嗜血杆菌、大肠杆菌等。一般来说,病毒性疾病由注射疫苗防控,细菌性疾病由药物治疗。

随着我国动物疫苗行业的快速发展及猪场环境、管理、营养等环节水平的提升,猪场常见疾病的危害度逐步下降,猪瘟、蓝耳、口蹄疫等重大疾病全部可防可控。我国建立并完善了重大动物疾病监测体系,同时重点加强对外来新型疾病的监控与预防。

(五)宏观经济形势

猪肉消费在我国居民饮食结构中占有举足轻重的地位,过去 10 多年随着我国经济快速发展,居民可支配收入的增长提升了人均猪肉消费量,同时城乡一体化的推进加速了农村地区猪肉的消费增长。从近几年的情况来看,我国人均 GDP 突破 1 万美元,猪肉消费增速逐步趋缓。

受新冠疫情影响,今年我国经济形势受到了内外冲击,中小企业经营压力增加及居民可支配收入的预期下调一定程度影响了猪肉消费。

(六)饮食结构变化

近些年我国动物蛋白消费呈现多元化的趋势,禽肉、禽蛋、牛羊肉及水产品的消费量稳步增加,主要原因是:1) 居民收入提升,2) 其他动物蛋白的供给增加为消费者提供了更多选择,3) 城镇化发展所带来的餐饮及团膳消费增加。

数据显示,非洲猪瘟之前的 2000 年至 2018 年,我国猪肉消费占比一直稳定在 60%以上,猪肉消费的占比仅下降了 4 个百分点。

因此,猪肉消费一直是我国居民的首选,饮食结构变化对于猪肉消费及价格的影响是个非常缓慢的变量。

六、生猪期货怎么开户交易?

(一)开户业务及流程

自然人和一般法人开户业务包括:

  1. 会员通过统一开户系统输入客户开户信息:
  2. 交易所将开户信息备案,并在生成交易编码后将处理结果传送监控中心;
  3. 监控中心将处理结果反馈期货公司;
  4. 期货公司获取客户交易编码。
    商品期货开户流程
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