4倍杠杆雪球被平仓?传疯了

2024-01-18 10:06发布

2024年开年以来,A股市场持续震荡探底,主要指数面临调整,雪球结构产品的敲入风险和潜在影响也受到投资者广泛关注。

1月17日,一则有关券商对雪球客户的通知在业内传开。

信息显示,客户参与的2022年1月13日中证500指数雪球存续期为24个月,2024年1月15日为产品到期日,该笔起息价即期初价是7097.76,1月15日中证500指数收盘价即期末价为5193.3,因该合约保证金率为25%,期末价低于期初价25%以上(跌幅为-26.83%),故客户此次投资的200万本金和票息皆无。

“保证金亏完了,只交了25%的保证金,相当于亏了25%。这个是4倍杠杆的雪球,跌25%就亏完的。”深圳某百亿私募人士表示了解到了一些雪球产品的情况,“操作上可能是券商默认给客户平仓了,对市场肯定比较负面,因为多头减少了”。

根据信达证券金工团队最新假设和测算,此轮跌幅已造成约70亿元的中证500雪球产品和50亿元的中证1000雪球产品发生敲入。但是总体来看,雪球产品的敲入相对分散,且距离第二轮集中敲入尚有空间。

信达证券表示,雪球类产品的存在并不能直接影响现货市场的走势,主要影响仍然集中于股指期货的价差走势上,指数价格走势的决定性因素仍是成分股股票的基本面。

集中敲入已经发生

目前市场上的雪球产品,主要对标的是中证500和中证1000指数。

近年来,雪球这种非保本型收益凭证受到市场上越来越多的关注,各类金融机构纷纷以不同角色参与其中,雪球在市场中的影响也逐渐增强。

实际上,雪球结构属于路径依赖型奇异衍生品,其结构相对复杂。雪球型收益凭证实际是卖出了敲入结构的看跌期权,只要标的不发生大幅下跌,持有该收益凭证的时间越长,获得票息收益越多,类似于滚雪球一样,只要地面不出现非常大的坑洼,雪球就会越滚越大。

不过,风险与收益总是等价的,其高票息的背后也隐藏着潜在的风险。

证券业协会最新发布的场外市场发展报告显示,截至2023年7月末,收益凭证及场外衍生品存续总规模约2.7万亿。

信达证券金工团队估算,截至2023年10月末,挂钩中证500和中证1000的雪球类产品存量总规模约占全部场外衍生品规模的6%至10%,取8%为估算比例,即约为2160亿,其中60%为挂钩中证500指数的雪球,40%为挂钩中证1000的雪球类产品,即约有1296亿的中证500雪球与864亿的中证1000雪球正在市场中持续对冲。

开年以来,A股市场持续震荡,截至1月17日,中证1000指数收5389.12点,年后12个交易日下跌8.46%;中证500指数收在5061.54点,同期下跌6.77%。

4倍杠杆雪球被平仓?传疯了

指数加速探底,雪球结构产品的敲入风险也被市场关注。

近期,来自私募、券商的多方消息显示,雪球产品集中敲入已经发生。

信达证券金工团队的报告中提及中证500指数的首个集中敲入点位在5200附近,近期指数已经触及敲入位置,“2023年11月至今,雪球产品敲入风险增加,雪球市场增量大幅下降,风险仍主要集中于此前的存量产品。”

第二轮集中敲入尚有空间

目前,雪球敲入带来的风险得到了一定程度的释放。

根据信达证券金工团队的测算,目前挂钩中证500与中证1000的雪球产品集中敲入区间在4800和5200以下,在该区间内,平均每100点跌幅导致100亿左右的中证500雪球和130亿的中证1000雪球产品敲入。

从敲入点位分析,由于目前中证500指数已经跌破5200,因此在5200位置一部分雪球产品已经陆续发生了敲入,

信达证券金工团队认为,目前挂钩中证500的雪球产品集中敲入区间在5100点以下,平均每下跌100点,敲入规模为50亿以上,而雪球产品在4800点左右的敲入速度开始增加,每下跌100点,敲入规模在110亿以上。

按照2024年1月11日中证500指数收盘价计算,目前挂钩中证500的雪球已经进入集中敲入区间,距离加速敲入区间尚有8%的空间,此后敲入规模增量将陆续达到顶峰。

同样,中证1000指数已经跌破5500,导致一部分产品发生敲入,风险得到了一定的释放。目前挂钩中证1000的雪球产品集中敲入区间在5200点以下,平均每下跌100点,敲入规模为100亿左右,而雪球产品在4800点左右的敲入速度达到顶峰,每下跌100点,敲入规模在130亿左右。

按照2024年1月11日中证1000指数收盘价计算,目前尚存在的进入集中敲入区间的缓冲空间为7.3%,当指数下跌至14.5%左右时,敲入规模增量将达到顶峰。

因此,信达证券认为,雪球产品的敲入相对分散,且距离第二轮集中敲入尚有空间。

此外,信达证券表示,雪球类产品的存在并不能直接影响现货市场的走势,主要影响仍然集中于股指期货的价差走势上,指数价格走势的决定性因素仍是成分股股票的基本面。

深圳某私募人士则认为,如果加速敲入对市场肯定是比较负面的影响,因为多头减少了。